*光電將向*集團(tuán)及崔根海等 6 位自然人發(fā)行4025 萬(wàn)股購(gòu)買(mǎi)*線纜100%股權(quán)及*力纜75%股權(quán)。
發(fā)行價(jià)格由于 2008年度*每10股派現(xiàn)2元從14.62調(diào)整為14.42元/股。
重組完成后*集團(tuán)持股比例自重組前的 32.9%提升至40.6%。
標(biāo)的公司 2009、2010 年預(yù)測(cè)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為6240.8、7320.3 萬(wàn)元，上市公司2009、2010 年預(yù)測(cè)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為18131.8、21817 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.88、1.06 元。
*光電集團(tuán)資產(chǎn)注入有利于增厚上市公司業(yè)績(jī)。注入資產(chǎn)1.*線纜主要經(jīng)營(yíng)通信電纜、特種電纜、鐵路信號(hào)電纜和汽車(chē)電線等，2008 年及2009Q1 凈利潤(rùn)為1671、1371 萬(wàn)元，2.*電力電纜主要經(jīng)營(yíng)1000kv 及以下裸電線、35kv 及以下電力電纜、阻燃耐火軟電纜、架空絕緣電纜和控制電纜等，2008 年及2009Q1 凈利潤(rùn)為3130.5、1726 萬(wàn)元。重組完成后上市公司總資產(chǎn)將從重組前的22.68 億元上升至46.7 億元，將增厚2009、2010 年EPS 近0.2 元。我們認(rèn)為此次重組也預(yù)示著*光電未來(lái)將成為集團(tuán)全部線纜業(yè)務(wù)的主要載體，并在線纜品種上實(shí)現(xiàn)多元化。
光纖光纜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將于2010 年底轉(zhuǎn)向預(yù)制棒的競(jìng)爭(zhēng)，公司優(yōu)勢(shì)將顯現(xiàn)。我們?nèi)哉J(rèn)為隨著2009 年3 季度主導(dǎo)廠商陸續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，形成5 家具有千萬(wàn)芯公里級(jí)產(chǎn)能的廠商后，雖光纖需求以每年15%的增速?gòu)?qiáng)勁增長(zhǎng)，但供求關(guān)系將從上半年的供不應(yīng)求逐步趨向供求平衡(我們認(rèn)為廠商擴(kuò)產(chǎn)會(huì)吸取2006、2007 年過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的教訓(xùn)，2010 年出現(xiàn)嚴(yán)重供過(guò)于求及產(chǎn)需比在1.4 以上可能性不大)，光纖價(jià)格持續(xù)上漲可能性不大，光纖光纜行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)將從光纖產(chǎn)能轉(zhuǎn)向預(yù)制棒競(jìng)爭(zhēng)。*光電在上市公司中較早介入預(yù)制棒生產(chǎn)，目前一期30 噸進(jìn)入試生產(chǎn)，2009年將完成二期100 噸的預(yù)制棒項(xiàng)目，最遲2011 年將帶動(dòng)整體毛利率提升，較其他光纖光纜公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（凈值，檔案，基金吧）2010年將顯現(xiàn)。
公司盈利預(yù)測(cè)：我們認(rèn)為在非公開(kāi)發(fā)行草案中公司按資產(chǎn)計(jì)算的2009、2010 年EPS 分別為0.88、1.06 元的預(yù)測(cè)甚為保守謹(jǐn)慎。單從原有光纖光纜業(yè)務(wù)看，2009 年1 季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1711 萬(wàn)元同比增長(zhǎng)64%，2季度開(kāi)始顯現(xiàn)光纖漲價(jià)對(duì)毛利率的影響，預(yù)計(jì)半年報(bào)將同比增長(zhǎng)50%，3 季度整個(gè)季度享受光纖漲價(jià)，預(yù)計(jì)全年光纖光纜業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.44 億元。加上標(biāo)的資產(chǎn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)2009、2010 年預(yù)測(cè)分別為6240.8、7320.3 萬(wàn)元，我們維持公司2009-2011 年EPS 預(yù)測(cè)分別為1.0、1.27、1.65 元，給予公司市場(chǎng)平均26 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)2009 年目標(biāo)價(jià)26 元，投資評(píng)級(jí)維持“增持”。
