1．特變電工公布了2009年中期報(bào)告，上半年公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入70.55億元，同比增長(zhǎng)30.28％；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司*凈利潤(rùn)7.94億元，同比增長(zhǎng)77.16％；實(shí)現(xiàn)攤薄后每股收益0.44元。公司中期不進(jìn)行分配。
2．我們的分析和判斷
對(duì)沈變和衡變少數(shù)*權(quán)益收購(gòu)助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)公司中期業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大幅快于收入增長(zhǎng)主要是由于期間三項(xiàng)費(fèi)用比率下降、所得稅率下降和少數(shù)*損益減少。由于規(guī)模效應(yīng)，公司三項(xiàng)費(fèi)用比率本期僅為9.97％，比上期下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)；所得稅率由上期的17.51％下降為本期的13.81％；少數(shù)*損益占凈利潤(rùn)比例由去年的16.55％下降為本期的2.66％，主要是由于完成了對(duì)沈變和衡變少數(shù)*股權(quán)的收購(gòu)。
太陽(yáng)能和國(guó)際工程業(yè)務(wù)引領(lǐng)上半年增長(zhǎng)從上半年各業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況看，變壓器增長(zhǎng)穩(wěn)定，同比收入增長(zhǎng)36.54％，太陽(yáng)能和國(guó)際工程業(yè)務(wù)均大幅增長(zhǎng)，同比分別增長(zhǎng)109.56％和80％。太陽(yáng)能本期由于解除了多晶硅原料供應(yīng)瓶頸，收入大幅增長(zhǎng)；國(guó)際工程主要是由于塔國(guó)項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算期，收入大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)塔國(guó)項(xiàng)目剩余約13億元收入將在2009年全部可以結(jié)算完畢。
綜合毛利率繼續(xù)上升公司本期綜合毛利率為23.55％，較上期上升了約1.36個(gè)百分點(diǎn)。從各業(yè)務(wù)毛利率表現(xiàn)看：變壓器和電線電纜毛利率均大幅上升，其中變壓器毛利率達(dá)到28.78％，上升了2.33個(gè)百分點(diǎn)，電線電纜毛利率達(dá)到18％，上升了4個(gè)百分點(diǎn)。公司電力設(shè)備產(chǎn)品毛利率上升我們認(rèn)為主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，另外公司09年上半年結(jié)算訂單有相當(dāng)部分是金融危機(jī)以前承接的高價(jià)訂單，而原材料價(jià)格目前則處于低位，這也提升了毛利率水平。太陽(yáng)能業(yè)務(wù)由于競(jìng)爭(zhēng)激烈毛利率繼續(xù)維持較低水平，本期僅為2.38％。
多晶硅有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)2009年8月，公司的3000噸多晶硅項(xiàng)目--特變新疆硅業(yè)首爐多晶硅硅棒生產(chǎn)成功，預(yù)計(jì)今年年底可以全面投產(chǎn)，將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
3．投資建議根據(jù)最新數(shù)據(jù)，我們調(diào)高了公司未來(lái)三年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司09－11年的每股收益分別為0.84、0.93和1.12元。公司是國(guó)內(nèi)輸變電設(shè)備領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭，受國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資的帶動(dòng)，公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保證，國(guó)際業(yè)務(wù)的開拓更是拓展了公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，我們維持公司"推薦"投資評(píng)級(jí)。
關(guān)于富商中國(guó)
富商搜索:http://www.fsung.com
中國(guó)機(jī)械網(wǎng):http://www.cnjxw.org.cn
中國(guó)五金機(jī)械網(wǎng):http://www.wjjx.org.cn
中國(guó)分析
