1．特變電工公布了2009年中期報告，上半年公司實現主營收入70.55億元，同比增長30.28％；實現歸屬于母公司*凈利潤7.94億元，同比增長77.16％；實現攤薄后每股收益0.44元。公司中期不進行分配。
2．我們的分析和判斷
對沈變和衡變少數*權益收購助推業績增長公司中期業績符合我們的預期，凈利潤增長大幅快于收入增長主要是由于期間三項費用比率下降、所得稅率下降和少數*損益減少。由于規模效應，公司三項費用比率本期僅為9.97％，比上期下降了1.2個百分點；所得稅率由上期的17.51％下降為本期的13.81％；少數*損益占凈利潤比例由去年的16.55％下降為本期的2.66％，主要是由于完成了對沈變和衡變少數*股權的收購。
太陽能和國際工程業務引領上半年增長從上半年各業務增長情況看，變壓器增長穩定，同比收入增長36.54％，太陽能和國際工程業務均大幅增長，同比分別增長109.56％和80％。太陽能本期由于解除了多晶硅原料供應瓶頸，收入大幅增長；國際工程主要是由于塔國項目進入結算期，收入大幅增長，預計塔國項目剩余約13億元收入將在2009年全部可以結算完畢。
綜合毛利率繼續上升公司本期綜合毛利率為23.55％，較上期上升了約1.36個百分點。從各業務毛利率表現看：變壓器和電線電纜毛利率均大幅上升，其中變壓器毛利率達到28.78％，上升了2.33個百分點，電線電纜毛利率達到18％，上升了4個百分點。公司電力設備產品毛利率上升我們認為主要是由于產品結構的改善，另外公司09年上半年結算訂單有相當部分是金融危機以前承接的高價訂單，而原材料價格目前則處于低位，這也提升了毛利率水平。太陽能業務由于競爭激烈毛利率繼續維持較低水平，本期僅為2.38％。
多晶硅有望成為公司新的增長點2009年8月，公司的3000噸多晶硅項目--特變新疆硅業首爐多晶硅硅棒生產成功，預計今年年底可以全面投產，將成為公司新的增長點。
3．投資建議根據最新數據，我們調高了公司未來三年盈利預測，預計公司09－11年的每股收益分別為0.84、0.93和1.12元。公司是國內輸變電設備領域的絕對龍頭，受國內電網投資的帶動，公司未來的業績增長有保證，國際業務的開拓更是拓展了公司長期成長空間，我們維持公司"推薦"投資評級。
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