電力需求旺盛和水電出力不足推動火電發電量繼續同比高增長,火電機組利用率上升。但是,因煤炭價格持續上漲,火電公司“增收不增利”,并出現*。在上網電價不能理順、能源約束依然強烈的情景下,火電行業陷入一個循環:發電量高增長,煤炭需求旺盛,煤價上漲,火電公司盈利下降。
近期能夠顯著影響火電公司盈利的因素仍然是煤價。雖然目前煤價仍在高位,但是我們看到了一些抑制煤價上漲的因素。一是月度發電量環比企穩。發電量的高增長很大程度上得益于重工業的產品產量的高增長,但是我們認為這種高增長難以持續。二是隨著枯水期的結束,水電發電量將環比明顯上升,水電占比提高。
煤炭供需緊張狀況將有所緩解,預計煤價進入淡季區間,火電公司盈利能力上升。同時,隨著水電機組利用率的提升,水電公司盈利能力將提高。
我們把握三條投資主線。一是廣東的火電企業將明顯受益于煤價企穩回落,推薦粵電力A、穗恒運A;二是成長性突出的公司,推薦金山股份;三是水火并濟、資源優勢顯著的公司,推薦國電電力。
我們維持對電力行業“謹慎推薦”的投資評級。在6月的投資組合中,我們選擇國電電力、金山股份、穗恒運A、粵電力A,并分別給予25%的權重。
